＜ほぼ実況中継＞まだ下げ止まらない株式相場?/＜Almost live coverage>Equity markets don’t stop going down?

2/7（水）：NY大幅回復の直後に日本株は尻すぼみ

2/5（火）夜半（日本時間）のNY株式市場は前2日間の急落トレンドに区切りをつけたように好地合いとなり、NY Dow指数は前日比＋567.02（2.33％）の24,912.77で引けた。前2取引日の下落ポイントの合計1,840余りを埋め合わせるには至らないまでも、目先の急落基調が一段落したものとの安堵が広がった。

7.February：Tokyo market showed weak ending after the sharp recovery in NY

NY stock market on 5. February made sharp recovery as +567.02 (2.33%) of NY Dow Index which seemed to put an end on horrible downfall phase though it was not enough to make up for 1,840 points decline in previous 2 days.
Next morning Tokyo stock market keeps up this recovery sentiment and Nikkei Average Index opened at +391.05 (1.81%). However it started coming down after it marked +743.63 (3.44%) points in the morning session. Finally it closed only +35.13 (0.13%). It was a typical picture of “Go and back” which erased recovery sentiment from NY. It is worse than simple small decline.

(English text continues to the latter half of the page)

続く2/6（水）の東京株式市場もこの雰囲気を引き継ぐようにハイテク株を中心とした買戻しの動きから始まり、日経平均の寄付きは391.05ポイント高（＋1.81％）の22,001.29、その後朝のうちに743.63ポイント高（＋3.44％）まであったものの、その後はじり安となり大引けは結局35.13ポイント高（+0.13％）の21，645.37まで値を消した。絵に描いたような「往ってこい」の相場。せっかくNY市場で確認された戻し相場のイメージを東京市場が否定してしまった形。率直に言って、これは“小幅の下落”よりもはるかに質が悪い。逆の言い方をすれば、東京がNYの複製相場にならなかったことで、「東京市場がグローバルな株式市況のフロンティアになっている」ことも言えそうだ。まだ統計がとれないものの、恐らくこの下落の主役となったのは外国人投資家ではないかと思う。統計数字が明らかになれば今日の相場は、「個人投資家、及び一部国内機関投資家の買い戻しに合わせて外国人投資家が売りに回った」という形だったのではないだろうか。

個人的な投資行動

こうした相場の中で自分が何をしていたかと言うと、まず「寄り高からの尻すぼみ」という推移になりそうと予測していたので、主に次の2点を実行。

中期的ポートフォリオ
－1月初めに第一弾の買いを入れたポートフォリオの中で特に評価損失の大きなもの4銘柄（主に金融、ハイテク株などベータ値の高いもの）を寄付きで買い付け、ただあくまで一部に留める。結果として4銘柄のうち3銘柄は「引け＜寄り」となっている。

フロー収益獲得
－寄付きの戻りが大きそうなハイテク株の寄付きを空売りし、日中に安値で買い戻す。具体的な銘柄を言ってしまうと、今朝の日経新聞にポジティブな業績記事が掲載されたSUMCO（3436）を寄付きで売り（＠3060円）、引け前に2860円で買い戻す（大引けは2,838円）。結果として6.5％のサヤを獲れた形。個人的には売りから入るトレードは“後ろ向き”の気分が強いが、こうした相場の中では使わざるを得ない。

ポートフォリオの評価損益はもちろんマイナスになっているが、今しばらくは数字に頓着せずに、フロー収益で小遣い稼ぎをしながら慎重にポートフォリオの買い付けを図っていく予定。

今後の株式相場のドライバーは？　安易な円安期待に注意！

株式相場は本来ファンダメンタルズ要因によってその水準を決められるべきだ。その意味では、足元で好調な企業収益は市場が期待する下支え要因として最右翼だろう。これは日米ともに共通した状況。ただ、すでに東京市場の株式時価総額は名目GDPの1.4倍に達しており、
（参考：「日本株は割安か？」
edamann.net/2017/11/15/日本株は割安か%ef%bc%9fare-japananese-equities-relative-cheap/　）
ここからさらに大きな上昇ポテンシャルを期待することは危険だ。
日本を始め欧米、アジアの株式市場を直近の水準に引き上げてきたのはむしろ「グローバルな過剰流動性」の方が強く影響してきたのではないか。現在の株式相場急落の引き金を引いたのも、米金利上昇でこうした過剰流動性の構図が壊れることが予感されたためだった。
この意味で今後の為替相場には新たなスタンスが必要。日本の株式市場は長い間「ドル高円安」を歓迎してきた。多くの相場解説では「ドル高円安が日本の輸出企業の国際競争力を強化するから」としているが、これはかなり的外れ。自動車セクターを始めとして国際企業はすでに海外生産の体制を確立して、日本企業の円高抵抗力にはきわめて強いものがある。むしろ円高によって外国人投資家にとっての魅力を高めるポジティブな側面の方が強い。にも関わらず、円安局面と国内株式相場が概ね「正の相関」を示していたのは、直近の「ドル高（円安）」がむしろテクニカルな“過剰流動性の象徴”となっていたためだ。しかし先週末から現れ始めた「円安ドル高」は、米金利の上昇局面入りと言うファンダメンタルズ要因による側面が強い。ここから先はむしろ「円安」と「株式相場上昇」が負の相関を示しても不思議はないと考えている。

7.February：Tokyo market showed weak ending after the sharp recovery in NY

NY stock market on 5. February made sharp recovery as +567.02 (2.33%) of NY Dow Index which seemed to put an end on horrible downfall phase though it was not enough to make up for 1,840 points decline in previous 2 days.
Next morning Tokyo stock market keeps up this recovery sentiment and Nikkei Average Index opened at +391.05 (1.81%). However it started coming down after it marked +743.63 (3.44%) points in the morning session. Finally it closed only +35.13 (0.13%). It was a typical picture of “Go and back” which erased recovery sentiment from NY. It is worse than simple small decline. On the contrary, Tokyo market became frontier of global sentiment by not replicating NY market. I guess the selling leader must be foreign investors. Although statistic figures are not available yet, We would find today’s picture as “foreign investors sold while domestic private and a part of institutional investors bought”.

My private investment actions

I had forecasted “weakening market after morning high” beforehand. So I made actions like followings:

Medium goal Portfolio
－Among the portfolio I purchased in the beginning of January, I selected 4 stocks which has around 10% paper losses and bought them at openings. But I limited the volume carefully. As a result, 3 stocks among 4 made cheaper close than openings.

Flow income
－I targeted the technology stock which strong opening price had been expected and sold it on margin at the opening and bought back intraday. As a matter of fact I selected SUMCO(3436) because Japan Economic Journal in the morning posted very positive article on this firm. I sold it at 3060yen at opening and bought back at 2860yen before the close. It was 6.5% gain as a result. I personally don’t like the trade from short but I couldn’t help this in the market like this.

Although the portfolio holds paper loss of course, I stick to build up the portfolio at competitive price level in medium term while I make flow income by day trading.

What will be next driver of Equity markets? Watch out easy expectation toward weaker Yen！

Equity markets should be decided their price levels by Fundamentals. In this mean, strong corporate profits both in Japan and US side are considered to be reliable supportive factor. But market capitalization of Tokyo market already exceeded 1.4 times of nominal GDP and it is risky to expect wide range of upward potential.

（confer：”Are Japanese equities relative cheap?”
edamann.net/2017/11/15/日本株は割安か%ef%bc%9fare-japananese-equities-relative-cheap/　）

It was “Global excess liquidity” that has brought up stock market levels to current level rather than fundamental factors. In the US long term interest rate hike triggered the downfall of stock markets because rate hike stands for the collapse of excess liquidity structure.
We need new stance against forex markets. Japanese stock markets traditionally have taken “Weaker Yen” as positive factor. Many market sites explain this reason that weaker Japanese Yen contributes exporting sectors. I’m afraid it is quite unrealistic. Japanese exporting sector like automobile industries already established overseas production structure and Japanese corporate durability against weak Yen is pretty strong. Positive aspect like attractiveness for foreign investors would be even bigger nowadays. The true reason why weaker Yen often leads to stronger stock markets was that strong $US had been the technical symbol of global excess liquidity structure. But strong $US occurred from last week is just a fundamental result of higher US interest rates. From now on revaluation of $US could work as negative factor for Japanese equities.